行業(yè)分化，重心由建充電樁向運(yùn)營傾斜

汽車電動(dòng)化深入、車樁建設(shè)滯后、政策支持不減，三輪助力驅(qū)動(dòng)電樁發(fā)展

其一，國際車企齊轉(zhuǎn)向以及國內(nèi)銷售增速保持高位，表明汽車電動(dòng)化的不可逆趨勢(shì)，行業(yè)已突破0-1%的孕育期，進(jìn)入1%~10%的高速成長期；其二，我國充電樁建設(shè)速度仍落后于汽車保有量的增長，車樁比分別為8:1和3.35:1且呈擴(kuò)大趨勢(shì)，車樁配比缺口巨大，公共充電樁尤其是直流快充樁亟待加速建設(shè)；其三，中央和地方政府規(guī)劃與扶持并行，行業(yè)進(jìn)入發(fā)展和收獲期。

行業(yè)分化，重心由建樁向運(yùn)營傾斜，電樁利用率攀升，運(yùn)營前景向好

充電樁產(chǎn)業(yè)鏈中硬件利潤率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，而運(yùn)營自2014年以來，逐漸形成了多種運(yùn)營主體并存的格局，但運(yùn)營商集中度非常高，CR5高達(dá)88%。目前隨著電動(dòng)汽車保有量的增長，公共樁的充電量和使用率已大幅提升，預(yù)計(jì)2018年全年充電量可達(dá)30億度，單樁日均充電時(shí)間已接近一小時(shí)，扭虧在即，長期行業(yè)彈性可期。

結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)浮現(xiàn)，運(yùn)營車輛電動(dòng)化迎數(shù)百億服務(wù)市場(chǎng)

現(xiàn)階段運(yùn)營服務(wù)費(fèi)貢獻(xiàn)主要營收，更多商業(yè)模式高速演化。隨著充電功率的提升，單樁的盈虧平衡點(diǎn)下移，經(jīng)測(cè)算，30kw、120kw的快充樁日均充電的平衡點(diǎn)分別為1.3和0.9小時(shí)。公交車、出租車等運(yùn)營車輛的電動(dòng)化趨勢(shì)明確，而運(yùn)營車與快充樁配比缺口大，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)明朗。我們根據(jù)運(yùn)營車的電動(dòng)化趨勢(shì)和充電服務(wù)費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，測(cè)算出 2020年的市場(chǎng)空間將有望達(dá)到430.0-765.3億元，布局廣、選址佳、技術(shù)優(yōu)的龍頭企業(yè)將在未來受益。此外，隨著行業(yè)互聯(lián)互通進(jìn)程的加速，充電更便捷，而私家車主建設(shè)私人樁的難度較大，私家車主也有望趨向公共充電。

堅(jiān)定看好充電行業(yè)發(fā)展

過去幾年，由于充電需求不明朗、充電樁使用效率低、充電運(yùn)營盈利模式不清、行業(yè)缺乏有效整合，市場(chǎng)上普遍認(rèn)為充電樁行業(yè)盈利難，發(fā)展前景堪憂。我們認(rèn)為：其一，汽車電動(dòng)化趨勢(shì)明朗，充電需求大幅提升；其二，充電功率提升，成本回收難度降低；運(yùn)營車電動(dòng)化，運(yùn)營商收取充電服務(wù)費(fèi)保收入；其三，行業(yè)互聯(lián)互通，公共快充前景向好。

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 以特來電為例，前期投入大量資金鋪設(shè)充電樁是為了率先搶占市場(chǎng)，有了市場(chǎng)份額、品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)后，放緩建樁速度，形成共建甚至完全由其他投資人建設(shè)，由特來電來運(yùn)營，已經(jīng)逐漸從重資產(chǎn)投建型企業(yè)成長為輕資產(chǎn)運(yùn)營型企業(yè)，這才是充電樁企業(yè)最后的歸宿